{"id":814,"date":"2020-07-29T22:52:00","date_gmt":"2020-07-29T22:52:00","guid":{"rendered":"https:\/\/camilocisera.com\/?p=814"},"modified":"2020-07-30T02:26:06","modified_gmt":"2020-07-30T02:26:06","slug":"el-proximo-60-40","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/camilocisera.com\/en\/el-proximo-60-40\/","title":{"rendered":"EL PR\u00d3XIMO 60\/40"},"content":{"rendered":"
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El atractivo de Invertir 60% del capital en acciones y el 40% restante en bonos est\u00e1 llegando a su fin<\/b>. Esta combinaci\u00f3n, conocida popularmente como 60\/40, fue una excelente forma de obtener rendimientos elevados y volatilidad reducida en los \u00faltimos 42 a\u00f1os.<\/span><\/p>

Si tomamos como acciones al \u00cdndice S&P 500 de EE.UU. y como bonos los Treasuries a 30 a\u00f1os obtenemos resultados sorprendentes. La combinaci\u00f3n 60\/40 logr\u00f3 un rendimiento pr\u00e1cticamente igual al del S&P con un desv\u00edo est\u00e1ndar notablemente menor y una p\u00e9rdida m\u00e1xima que se detiene a mitad de camino.<\/span><\/p><\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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La menor volatilidad de la cartera se explica por la reducida (y a veces negativa) correlaci\u00f3n que presentan las acciones con los Treasuries. En \u00e9pocas de crisis las acciones caen, los gobiernos inyectan dinero, las tasas bajan y los bonos suben. En momentos de recuperaci\u00f3n el camino es inverso. Este punto podr\u00eda mantenerse en el futuro.<\/span><\/p>

Por el lado del rendimiento, sin embargo, son pocas las similitudes con el pasado. Los bonos tienen dos fuentes de ganancia, el cobro de intereses y la apreciaci\u00f3n de su valor cuando las tasas bajan.<\/span><\/p>

A lo largo de los \u00faltimos 40 a\u00f1os los astros se alinearon para los tenedores de bonos<\/b>: comenzaron devengando tasas altas en un mundo que se encaminaba hacia tasas m\u00ednimas. Desde un m\u00e1ximo por encima del 14% la tasa a 30 a\u00f1os cedi\u00f3 hasta 1,2% anual.<\/span><\/p><\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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Las tasas eran altas en la d\u00e9cada del 80\u2019 porque la inflaci\u00f3n tambi\u00e9n lo era<\/b>. Sin embargo, no solo se redujo la tasa nominal, tambi\u00e9n lo hizo la tasa real.<\/span><\/p>

Desde los tiempos en que Paul Volcker presidia la FED y combat\u00eda a culaquier costo el brote inflacionario hasta la actualidad la tasa real pas\u00f3 de superar el 8% a un t\u00edmido 0,6%.<\/span><\/p><\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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Una despedida gloriosa<\/h2>\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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El Siglo XXI comenz\u00f3 con las acciones norteamericanas en m\u00e1ximos nunca antes vistos. El \u00edndice S&P 500 ven\u00eda de triplicar su valor en seis a\u00f1os al tiempo que el \u00edndice Nasdaq, concentrado en tecnol\u00f3gicas, hab\u00eda subido m\u00e1s de 500% en igual lapso.\u00a0<\/span><\/p>

Las compa\u00f1\u00edas de internet recib\u00edan enormes cantidades de dinero por parte de fondos de <\/span>venture capital<\/span><\/i> que no hac\u00edan muchas preguntas, ni pretend\u00edan ganancias en los balances. Toda empresa <\/span>puntocom<\/span><\/i> ten\u00eda la posibilidad de debutar en la bolsa y ver su valuaci\u00f3n dispararse por los cielos.<\/span><\/p>

Lamentablemente los d\u00edas de euforia estaban contados. A fines de marzo del a\u00f1o 2000 comenzar\u00eda a pincharse la burbuja. El S&P tuvo que esperar hasta el a\u00f1o 2007 para volver a testar los m\u00e1ximos de comienzos del Siglo. En 2008 comenz\u00f3 otra crisis que ser\u00eda igual de severa. Reci\u00e9n en el a\u00f1o 2013 se dejar\u00edan definitivamente atr\u00e1s aquellos m\u00e1ximos del a\u00f1o 2000.<\/span><\/p><\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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Entre el a\u00f1o 2000 y 2013, mientras la bolsa lateralizaba, los bonos devengaban intereses<\/b>. Los Treasuries a 30 a\u00f1os comenzaron el siglo ofreciendo 6,5% anual y se apreciaron m\u00e1s de 300% conforme la tasa baj\u00f3 hasta los niveles actuales.<\/span><\/p>

Si bien las acciones comenzaron a recuperar terreno apresuradamente desde 2009, a\u00fan no logran superar el rezago que generaron las dos grandes crisis.<\/span><\/p>

C\u00f3mo resultado, <\/span>estar en bonos largos fue mejor negocio que las acciones en lo que va del Siglo XXI. Esta fue la despedida de los treasuries, que no cuentan con mucho potencial de apreciaci\u00f3n m\u00e1s, ni tasa que devengar<\/b>. Para un inversor argentino, la tasa actual ni siquiera alcanza para cubrir el impuesto a bienes personales.<\/span><\/p><\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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Pensando el reemplazo<\/h2>\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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Los dos activos que se suelen usar para reducir volatilidad en una cartera de acciones son bonos y oro<\/b>. Esto nos lleva a considerar como primer reemplazo al metal precioso.<\/span><\/p>

Uno de los principales contras del oro es no generar flujos de fondos. Otro punto a tener en cuenta son sus <\/span>prolongados per\u00edodos bajistas<\/span><\/a><\/span> cuando la econom\u00eda global est\u00e1 saludable.<\/span><\/p>

Adem\u00e1s de estas razones, <\/span>no suele darse al oro un lugar m\u00e1s all\u00e1 del 5% o 10% de una cartera por su elevada correlaci\u00f3n con los Treasuries<\/b>. Una vez que la econom\u00eda norteamericana comienza a recuperar tracci\u00f3n las tasas de inter\u00e9s tienen presi\u00f3n alcista y afectan negativamente tanto a bonos como al oro.<\/span><\/p>

No obstante lo anterior, el contexto actual luce diferente. <\/span>No hubo en el pasado un experimento monetario tan grande de tasas bajas en las principales monedas del globo<\/b>. En EE.UU, Alemania, Francia y Reino Unido la tasa de pol\u00edtica monetaria se encuentra entre 0% y 0,25% anual. Jap\u00f3n y Suiza tienen tasas negativas que llegan al -0,75% en el \u00faltimo caso. En Europa hay m\u00e1s de <\/span>330.000 millones de euros<\/span><\/a><\/span> en deuda de empresas rindiendo tasas negativas.<\/span><\/p>

No hay mucho material escrito sobre qu\u00e9 sucede con el oro en estos casos. Porque nunca antes pas\u00f3.<\/span><\/p>

Mantener 40% de la cartera en oro es riesgoso, se trata de un porcentaje demasiado grande. De todas formas, <\/span>estos son los resultados de un portfolio 60\/40 con acciones y oro frente al tradicional 60\/40 con Treasuries<\/b>. Las carteras suponen rebalanceo anual y se arman con ETFs: SPY para acciones, GLD para oro y TLT para bonos.<\/span><\/p><\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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El 60\/40 con oro present\u00f3 entre fines de 2004 y la actualidad un rendimiento anual de 9,7% con una volatilidad de 13,8% y una ca\u00edda m\u00e1xima de -35,2%. En el gr\u00e1fico puede observarse su mayor volatilidad, gana terreno frente al 60\/40 tradicional luego de 2008 y se rezaga conforme la econom\u00eda se consolida. Con la crisis actual vuelve a ganar rapidez.\u00a0<\/span><\/p>

El autor del blog <\/span>Breaking The Market<\/span><\/a><\/span> usa correlaciones de corto y largo plazo para definir una combinaci\u00f3n ideal de activos. Actualmente su cartera est\u00e1 compuesta en 48% por acciones, 44% bonos y 8% oro. Tal como lo hace este ingeniero, restar participaci\u00f3n a los bonos en favor del oro podr\u00eda ser una alternativa m\u00e1s conservadora.<\/span><\/p>

Otra soluci\u00f3n, m\u00e1s pragm\u00e1tica y menos acad\u00e9mica, ser\u00eda temporalmente posicionarse en bonos corporativos argentinos. Si bien el riesgo es totalmente diferente, existen empresas s\u00f3lidas que presentan rendimientos cercanos al 4% a menos de dos a\u00f1os de plazo. Estas tasas se explican en buena medida por el riesgo pa\u00eds argentino y la menor liquidez de nuestro mercado, factores que opacan en algunos casos el perfil de la empresa en cuesti\u00f3n.<\/span><\/p>

Este parche transitorio podr\u00eda ser \u00fatil ya que, justamente, es solo temporal. <\/span>La despedida de los Treasuries no es un \u201c<\/b>adi\u00f3s<\/i><\/b>\u201d sino un \u201c<\/b>hasta luego<\/i><\/b>\u201d<\/b>. Una vez que la econom\u00eda vuelva a la senda del crecimiento y las tasas se recuperen, el atractivo de la deuda norteamericana renacer\u00e1 junto con la tradicional combinaci\u00f3n 60\/40.<\/span><\/p>

Hasta que esto suceda, la soluci\u00f3n podr\u00eda estar entre un 40% en oro y un 40% en corporativos argentinos. Es el dilema habitual entre riesgo y rendimiento. La alternativa, que nadie quiere escuchar, es prepararse para retornos m\u00e1s bajos.<\/span><\/p>

Gracias por leer!<\/span><\/p><\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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En este link<\/a><\/span> vas a encontrar el c\u00f3digo que hice en Python con el an\u00e1lisis y los gr\u00e1ficos.<\/strong><\/span><\/h6><\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Los bonos se quedaron sin recorrido alcista.<\/p>","protected":false},"author":1,"featured_media":815,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_mo_disable_npp":"","footnotes":""},"categories":[1],"tags":[13,7,10,35,11,12],"yoast_head":"\nEL PR\u00d3XIMO 60\/40 - Camilo Cisera<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow\" \/>\n<meta name=\"googlebot\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<meta name=\"bingbot\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/camilocisera.com\/en\/el-proximo-60-40\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"en_GB\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"EL PR\u00d3XIMO 60\/40 - Camilo Cisera\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"Los bonos se quedaron sin recorrido alcista.\" \/>\n<meta property=\"og:url\" content=\"https:\/\/camilocisera.com\/en\/el-proximo-60-40\/\" \/>\n<meta property=\"og:site_name\" content=\"Camilo Cisera\" \/>\n<meta property=\"article:published_time\" content=\"2020-07-29T22:52:00+00:00\" \/>\n<meta property=\"article:modified_time\" content=\"2020-07-30T02:26:06+00:00\" \/>\n<meta property=\"og:image\" content=\"https:\/\/camilocisera.com\/wp-content\/uploads\/2020\/07\/architecture-buildings-business-city-325185-scaled.jpg\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:width\" content=\"2560\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:height\" content=\"1027\" \/>\n<meta name=\"twitter:card\" content=\"summary_large_image\" \/>\n<meta name=\"twitter:creator\" content=\"@camilocr3\" \/>\n<meta name=\"twitter:site\" content=\"@camilocr3\" \/>\n<script type=\"application\/ld+json\" class=\"yoast-schema-graph\">{\"@context\":\"https:\/\/schema.org\",\"@graph\":[{\"@type\":\"WebSite\",\"@id\":\"https:\/\/camilocisera.com\/en\/#website\",\"url\":\"https:\/\/camilocisera.com\/en\/\",\"name\":\"Finanzas & Python - 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