{"id":57,"date":"2020-05-27T08:00:00","date_gmt":"2020-05-27T08:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/camilocisera.com\/?p=57"},"modified":"2020-07-14T19:13:07","modified_gmt":"2020-07-14T19:13:07","slug":"como-elegir-inversiones","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/camilocisera.com\/en\/como-elegir-inversiones\/","title":{"rendered":"\u00bfC\u00d3MO ELEGIR INVERSIONES?"},"content":{"rendered":"
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El oro es un p\u00e9simo activo para invertir si se lo considera individualmente. A lo largo de los \u00faltimos 100 a\u00f1os experiment\u00f3 largos ciclos bajistas e incluso nunca super\u00f3 sus m\u00e1ximos de 1980, un a\u00f1o de extrema volatilidad en el que lleg\u00f3 a valer 50% m\u00e1s que hoy ajustando por inflaci\u00f3n.<\/p>

La magia del oro surge cuando se lo combina con otros activos, ya que en \u00e9pocas de crisis sus precios se mueven en sentido inverso al de las acciones. Esta correlaci\u00f3n negativa deja como resultado que hist\u00f3ricamente exista una ventaja de diversificaci\u00f3n para quienes mantienen un porcentaje de sus inversiones en oro.\u00a0<\/p>

No obstante lo anterior, existe un punto a partir del cual el metal precioso se vuelve una carga para el rendimiento de la cartera sin aportar beneficios adicionales en reducci\u00f3n del riesgo. Justo antes de llegar a este punto se encuentra la manera \u00f3ptima de combinarlo con otros activos.<\/p><\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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Elaboraci\u00f3n propia con datos de Saint Louis FED y World Gold Council.<\/figcaption>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/figure>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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Los activos m\u00e1s elegidos se suelen clasificar en tres grandes categor\u00edas: acciones, bonos y oro. C\u00f3mo referencia de acciones tomamos el S&P 500 de Estados Unidos y como bonos los t\u00edtulos del Tesoro Norteamericano a 5 a\u00f1os.<\/p>\n

De estas clases de activos nos interesan dos cosas, su retorno anual y su volatilidad, que sirve como medida de riesgo. Un c\u00e1lculo final que se hace es restar al retorno anual la tasa que se gana con un activo \u201clibre de riesgo\u201d, que en este caso son los bonos a 5 a\u00f1os, y dividir el resultado de la resta por la volatilidad. Esta \u00faltima medida es el ratio Sharpe y nos dice cu\u00e1nto retorno extra ganamos por cada unidad de riesgo adicional que tomamos, comparando contra una inversi\u00f3n \u201csegura\u201d en bonos cortos de Estados Unidos.<\/p>\n

En el gr\u00e1fico que sigue hay 10.000 puntos, cada uno de los cuales representa una combinaci\u00f3n distinta de acciones, bonos y oro. El eje Y marca el retorno de cada combinaci\u00f3n y el eje X su riesgo, cuanto m\u00e1s arriba y a la izquierda del gr\u00e1fico est\u00e9 el punto, m\u00e1s eficiente ser\u00e1 la combinaci\u00f3n, lo cual indica que obtenemos mayor rendimiento por cada unidad de riesgo.<\/p>\n

No existe una combinaci\u00f3n perfecta sino una serie de puntos que se ajustan al perfil de cada inversor. La l\u00ednea superior que parte del punto de m\u00ednimo riesgo y va hasta el punto en que la combinaci\u00f3n es 100% acciones marca los puntos m\u00e1s eficientes, para los cuales no existe una combinaci\u00f3n que los supere en mayor retorno y menor riesgo. En sentido opuesto, todos los puntos debajo de esta l\u00ednea pueden ser superados con combinaciones que generan mayor retorno y menor riesgo al mismo tiempo.<\/p>\n

El punto \u00f3ptimo representa la combinaci\u00f3n que genera mayor Sharpe, es decir, mayor rendimiento por cada unidad de riesgo. De este punto hacia la izquierda se encuentran las carteras eficientes de inversores m\u00e1s conservadores, que sobreponderan bonos cortos mientras que a la derecha se encuentran las mejores combinaciones para perfiles agresivos, que contienen mayor porcentaje de acciones.<\/p><\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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Elaboraci\u00f3n propia con datos de World Gold Council y macrotrends.net<\/figcaption>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/figure>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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Los bonos del Tesoro a 5 a\u00f1os, conocidos como Treasuries, rindieron entre 1978 y la actualidad el equivalente a un 5,9% anual con una volatilidad que ronda el 6,3%. A primera vista llama la atenci\u00f3n el rendimiento que generaron, considerando que hoy rinden menos de 0,5% anual y hace m\u00e1s de 10 a\u00f1os que no vemos tasas por encima del 3,0%.<\/p>\n

La explicaci\u00f3n est\u00e1 en la guerra de Vietnam, mejor dicho, en el d\u00e9ficit enorme en que incurri\u00f3 Estados Unidos para mantenerla entre 1955 y 1975, lo cual, sumado a los shocks petroleros de la d\u00e9cada del 70, gener\u00f3 un pico inflacionario en el pa\u00eds del norte que tuvo su punto m\u00e1ximo en 1980 con un 13,5% de inflaci\u00f3n<\/a><\/span>\u00a0.Fueron los tiempos en que Paul Volcker, entonces presidente de la FED, subi\u00f3 las tasas de inter\u00e9s hasta 20%, desplomando el precio del oro, llevando al default a medio sudam\u00e9rica y salvando la supremac\u00eda de la moneda norteamericana. Pero esa es otra historia.<\/p>\n

El S&P 500 rindi\u00f3 en igual lapso un\u00a011,4%<\/a><\/span>\u00a0anual ajustado por dividendos con una volatilidad del 18,0% mientras que el oro subi\u00f3 el equivalente a un 5,0% anual con una volatilidad anualizada del 19,2%. Insisto, el oro es un p\u00e9simo activo considerado individualmente.<\/p>\n

El portafolio que mejor combin\u00f3 riesgo y rendimiento a lo largo de los \u00faltimos 40 a\u00f1os se constituye con 55% en acciones del S&P 500, 35% en Treasuries y 10% en oro<\/strong>. Esta divina proporci\u00f3n gener\u00f3 un rendimiento del 9,4% anual con una volatilidad del 10%. Para poner en contexto, se obtuvo el 82% del rendimiento del S&P 500 sufriendo solamente el 55% de su volatilidad.<\/p>\n

Existen estudios m\u00e1s extensivos que incluyen mayor cantidad de activos y llegan a conclusiones similares. En\u00a0The Intelligent Asset Allocator<\/a><\/span>\u00a0o en el blog\u00a0ofdollarsanddata<\/a><\/span>\u00a0se define a la proporci\u00f3n \u00f3ptima como 35% en Bonos del Tesoro, 10% en oro y al 55% que antes destinamos al S&P 500 se lo divide entre S&P 500 (29%), fideicomisos de inversi\u00f3n inmobiliaria que coticen en bolsa (24%) y acciones de otros pa\u00edses desarrollados (3%).<\/p>\n

Otro punto interesante es que\u00a0la combinaci\u00f3n de menor riesgo no se obtuvo estando 100% en bonos cortos del Tesoro<\/strong>, estrategia que muchos inversores siguen,\u00a0sino con 10% en acciones del S&P 500, 8% en oro y 82% en bonos cortos<\/strong>. Con estas ponderaciones se gan\u00f3 un 6,7% anual con una volatilidad del 5,8%, es decir, se gan\u00f3 m\u00e1s y a menor riesgo que estando enteramente en bonos del Tesoro Norteamericano.<\/p><\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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UNA VUELTA DE TUERCA M\u00c1S<\/h2>\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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La estrategia anterior sobrevivi\u00f3 a la prueba del tiempo durante largos a\u00f1os, sin embargo, en un lapso m\u00e1s reciente se vislumbra cierto cambio que bien podr\u00eda deberse al ruido del corto plazo o a un verdadero cambio de tendencia.<\/p>\n

Los monumentales paquetes de emisi\u00f3n monetaria que llevan a cabo los tres principales bancos centrales del mundo desde la crisis subprime (EE.UU, Uni\u00f3n Europea y Jap\u00f3n) presionaron a las tasas de inter\u00e9s hasta niveles muy cercanos al 0% y, en algunos casos, hasta niveles negativos. Un bono de Alemania a 10 a\u00f1os rinde actualmente -0,4% anual.<\/p>\n

Las tasas bajas, producto de estos paquetes de emisi\u00f3n, tienen como correlato un precio alto de las materias primas. Las crisis debilitan esta presi\u00f3n alcista en el caso de commodities ligados al nivel de actividad, como el petr\u00f3leo, pero aumentan la tendencia alcista para el oro, que hist\u00f3ricamente se considera una reserva de valor.<\/p>\n

El resultado de este nuevo contexto es que la tasa de los bonos cortos de Tesoro Norteamericano apenas llega a empatarle a la inflaci\u00f3n en los \u00faltimos 15 a\u00f1os, mientras que el oro acumula un rendimiento levemente mayor al del S&P 500 con una volatilidad incluso menor.<\/p>\n

Son tiempos muy vol\u00e1tiles, durante los \u00faltimos 15 a\u00f1os la combinaci\u00f3n de m\u00ednimo riesgo fue muy parecida a la de m\u00e1ximo sharpe, ambas con m\u00e1s de 92% en Treasuries. Esto indica que cada punto extra de rendimiento tuvo como costo un notable aumento en la volatilidad. No obstante ello, estas combinaciones apenas le ganaron a la inflaci\u00f3n acumulada en d\u00f3lares.<\/p>\n

El punto interesante es el que marqu\u00e9 con \u201c\u00bf?\u201d. Esta combinaci\u00f3n ofreci\u00f3 un rendimiento del 9,4% anual con una volatilidad del 13,6%, es decir, les gan\u00f3 tanto a las estrategias de los pesimistas (100% oro)\u00a0 como a las de los optimistas (100% S&P). La combinaci\u00f3n fue\u00a055% oro y 45% S&P<\/strong>, sin bonos del Tesoro.<\/p><\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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Elaboraci\u00f3n propia con cotizaciones de los ETF SHY, GLD y SPY.<\/figcaption>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/figure>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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Si a esta altura est\u00e1s pensando que el oro es superior a las acciones, mir\u00e1 el gr\u00e1fico que sigue. En el medio pod\u00e9s ver al oro caer 45% a lo largo de 4 a\u00f1os y 4 meses hasta encontrar finalmente un m\u00ednimo. Sucedi\u00f3 entre agosto de 2011 y diciembre de 2015. No pasa lo mismo con el S&P 500, que tard\u00f3 solo 1 a\u00f1o y 5 meses en tocar fondo durante la crisis de 2008.<\/p>\n

Estos largos per\u00edodos bajistas junto al hecho de que el metal no genera ingresos ni paga dividendos plantean dudas y exigen cautela. El valor del oro depende puramente de una escasez\u00a0cuestionable<\/a><\/span>\u00a0que encuentra sustento en que los inversores lo sigan considerando valioso y no se inclinen por otros activos (a\u00fan de futuro incierto) como las criptomonedas.<\/p><\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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Elaboraci\u00f3n propia con cotizaciones de los ETF GLD y SPY.<\/figcaption>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/figure>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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Nada asegura que en el futuro sean estas las mejores combinaciones, pero s\u00ed puede afirmarse con bastante precisi\u00f3n que la inversi\u00f3n ideal se forma diversificando<\/a><\/span><\/strong> entre las tres grandes categor\u00edas, sobreponderando Treasuries para menor riesgo o acciones para mayor rendimiento. Y siempre manteniendo algo de oro.<\/p>

Gracias por leer!<\/p><\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

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En\u00a0<\/strong>este link<\/strong><\/a><\/span>\u00a0vas a encontrar el c\u00f3digo que hice en Python con el an\u00e1lisis y los gr\u00e1ficos.<\/strong><\/p><\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

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Sobre la combinaci\u00f3n adecuada de acciones, bonos y oro para una buena relaci\u00f3n entre riesgo y rendimiento.<\/p>","protected":false},"author":1,"featured_media":67,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_mo_disable_npp":"","footnotes":""},"categories":[1],"tags":[7,10,35,11,12],"yoast_head":"\n\u00bfC\u00d3MO ELEGIR INVERSIONES? - Camilo Cisera<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow\" \/>\n<meta name=\"googlebot\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<meta name=\"bingbot\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/camilocisera.com\/en\/como-elegir-inversiones\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"en_GB\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"\u00bfC\u00d3MO ELEGIR INVERSIONES? - Camilo Cisera\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"Sobre la combinaci\u00f3n adecuada de acciones, bonos y oro para una buena relaci\u00f3n entre riesgo y rendimiento.\" \/>\n<meta property=\"og:url\" content=\"https:\/\/camilocisera.com\/en\/como-elegir-inversiones\/\" \/>\n<meta property=\"og:site_name\" content=\"Camilo Cisera\" \/>\n<meta property=\"article:published_time\" content=\"2020-05-27T08:00:00+00:00\" \/>\n<meta property=\"article:modified_time\" content=\"2020-07-14T19:13:07+00:00\" \/>\n<meta property=\"og:image\" content=\"https:\/\/camilocisera.com\/wp-content\/uploads\/2020\/05\/fondo-relojes-11.jpg\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:width\" content=\"795\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:height\" content=\"352\" \/>\n<meta name=\"twitter:card\" content=\"summary_large_image\" \/>\n<meta name=\"twitter:creator\" content=\"@camilocr3\" \/>\n<meta name=\"twitter:site\" content=\"@camilocr3\" \/>\n<script type=\"application\/ld+json\" class=\"yoast-schema-graph\">{\"@context\":\"https:\/\/schema.org\",\"@graph\":[{\"@type\":\"WebSite\",\"@id\":\"https:\/\/camilocisera.com\/en\/#website\",\"url\":\"https:\/\/camilocisera.com\/en\/\",\"name\":\"Finanzas & Python - Camilo Cisera\",\"description\":\"Finanzas & Python\",\"publisher\":{\"@id\":\"https:\/\/camilocisera.com\/en\/#\/schema\/person\/106653ef054936b50fbdd523ef70c9db\"},\"potentialAction\":[{\"@type\":\"SearchAction\",\"target\":\"https:\/\/camilocisera.com\/en\/?s={search_term_string}\",\"query-input\":\"required name=search_term_string\"}],\"inLanguage\":\"en-GB\"},{\"@type\":\"ImageObject\",\"@id\":\"https:\/\/camilocisera.com\/como-elegir-inversiones\/#primaryimage\",\"inLanguage\":\"en-GB\",\"url\":\"\/wp-content\/uploads\/2020\/05\/fondo-relojes-11.jpg\",\"width\":795,\"height\":352},{\"@type\":\"WebPage\",\"@id\":\"https:\/\/camilocisera.com\/como-elegir-inversiones\/#webpage\",\"url\":\"https:\/\/camilocisera.com\/como-elegir-inversiones\/\",\"name\":\"\\u00bfC\\u00d3MO ELEGIR INVERSIONES? 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